两天后。
景辰创投江海分部。
这次见面规格明显比上一次高。
许澜之外。
还来了景辰的法务、财务负责人，以及另一名投资副总。
栖光这边。
贺知远。
顾川。
公司法务也一起参加。
会议室中央大屏幕上放着栖光最近的数据。
总注册用户突破十二万。
个人Pro付费用户接近五千。
工作室客户超过一百家。
月度经常性收入依旧覆盖不了公司全部成本，却已经跨过了最困难的“零收入”阶段。
最重要的东西还是增长。
景辰愿意来谈。
本身就是认可。
许澜先开口：
“我们内部目前给栖光的初步投前估值，是八千万。”
贺知远眼睛轻轻动了一下。
这个数字比他以前出去融资时高太多。
几个月前。
有机构只愿意给三千万。
还要很重的控制条款。
现在八千万摆出来，正常创始人很难完全没感觉。
顾川却先问了一句：
“初步？”
许澜看向他。
“对。”
“估值、融资金额和具体条款都可以谈。”
“景辰初步计划投资一千万左右。”
如果按八千万投前。
投后一共九千万。
景辰拿到大约11.1%。
原股东同比例稀释。
顾川18%会下降到16%左右。
单从数字看。
他持有股份价值已经比最开始高了很多。
可顾川心里有个疑问。
几天前。
许澜愿意一千五百万买自己18%。
这意味着当时景辰认为栖光全部股权的价值至少接近八千三百万。
现在栖光数据更好。
版权风险还阴差阳错转化成了优势。
结果公司投前估值八千万？
“这个估值怎么算的？”
顾川问。
许澜显然知道他会问。
“早期公司很难用传统市盈率。”
“我们主要参考用户增长、商业化速度、同行估值和未来风险。”
“八千万并不低。”
“对于一家月度收入还没覆盖成本的公司，已经很积极。”
这话听起来没毛病。
顾川没有急着争。
今天只是第一轮。
大家继续谈融资用途。
景辰希望资金重点用于：
服务器架构升级。
核心团队扩招。
商业化建设。
以及适度市场推广。
这些方向和栖光自己想的差不多。
真正复杂的东西出现在后半场。
一份厚厚的Term Sheet摆上桌。
投资意向条款。
顾川翻开。
前十几页还能看。
估值。
融资金额。
持股比例。
董事会。
翻到后面以后。
画风迅速专业起来。
清算优先权。
反稀释保护。
优先认购。
共同出售。
回购安排。
创始人股权锁定。
员工期权池调整。
重大事项否决权。
各种定义、触发条件、例外条款套在一起。
顾川读本科的时候学过一点公司法、财务管理。
普通概念能看懂。
问题在于。
真正投资协议最阴的地方，往往不在“有没有这条”。
而在“这条具体怎么写”。
同样叫反稀释。
不同公式算出来的结果可能天差地别。
同样叫投资人保护。
保护到什么程度，可能直接决定公司以后还姓不姓创始人。
顾川翻到一页。
看了三遍。
大概知道这是一条清算安排。
可细节后果……
他不敢说自己完全看明白。
许澜一直在观察他。
“顾先生觉得怎么样？”
顾川合上文件。
“带回去看。”
许澜有点意外。
“今天不继续谈？”
“不急。”
顾川很自然。
“我看不完。”
会议室安静了一下。
贺知远都转头看了他一眼。
太坦诚了。
一般人在这种场合多少要装一下。
尤其顾川最近在外界眼里已经有了“年轻投资高手”的味道。
换个人，可能一边没看懂，一边点头：
嗯。
结构设计得很合理。
其实脑子里：
这一页到底写的啥？
顾川没这个包袱。
看不懂就回去看。
钱是自己的。
股份也是自己的。
装逼装错一次，代价可能几百万。
许澜反而笑了。
“当然可以。”
“我们本来也希望双方充分理解条款。”
她让法务准备电子版。
会议结束以后。
顾川把文件装进包里。
走到门口时，许澜追上两步。
“顾先生。”
“还有事？”
“我上次跟你说。”
“投资最怕把运气当能力。”
顾川点头。
“记得。”
许澜看了眼会议室里的栖光团队。
“现在我愿意修改一点。”
“第一次投中项目，可以是运气。”
“版权这件事再次判断对，也可能有运气成分。”
她停了两秒。
“运气可以一次，两次呢？”
顾川笑了。
“也许我最近欧气比较重。”
许澜嘴角抽了一下。
这个人是真不按套路接话。
她原本想看看顾川会不会借机吹两句。
结果他自己先把自己归类成欧皇。
“不过。”
许澜继续道：
“投资最终还是长期结果。”
“这份协议，你慢慢看。”
“我很期待你明天会问什么。”
顾川晃了晃手里的文件。
“那可能很多。”
“没关系。”
许澜笑道：
“能问问题，至少说明看了。”
顾川离开景辰。
回到家以后。
真的坐下来开始啃协议。
手机。
电脑。
纸笔。
专业术语一个一个查。
清算优先权什么意思。
参与型和非参与型差别在哪。
完全棘轮和加权平均怎么算。
期权池到底融资前扩还是融资后扩。
董事席位和重大事项否决权会产生什么影响。
越看。
越觉得一级市场水深。
表面上：
景辰给你一千万。
创业者：
感谢义父！
把后面条款全部翻完。
创业者可能重新思考：
这个义父……
到底想不想继承我的公司？
凌晨一点半。
顾川揉了揉眼睛。
桌上已经记了两页问题。
他知道自己的判断未必全对。
可至少几个最关键的地方。
已经被他圈出来。
清算优先权。
反稀释。
董事会权限。
创始团队控制权。
还有一个看起来不太起眼的员工期权池调整。
顾川盯着那几条。
第一次觉得。
买豪车真简单。
喜欢。
刷卡。
开走。
投资公司完全是另一种游戏。
人家把一千万摆你面前。
你还得先认真检查一下——
这摞钱下面。
到底压着几张卖身契。
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